中美貿易戰背景下,油脂價格將何去何從?
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- 發布時間(jian):2018-03-29
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【概要描述】近期油(you)(you)脂行(xing)情多(duo)空(kong)因素交織,走勢(shi)糾結(jie),底(di)部震蕩為主。截(jie)至3月26日,BMD6月毛棕(zong)櫚(lv)油(you)(you)期貨(huo)合約(yue)滯漲下跌,收于2417林吉特(te)/噸;大(da)連盤棕(zong)櫚(lv)油(you)(you)P1809合約(yue)增倉下行(xing),3月27日收于5076元/噸。現貨(huo)方面,截(jie)至3月26日沿海24度棕(zong)櫚(lv)油(you)(you)價格在5050-5170元/噸,局(ju)部跌10元/噸。
中美貿易戰背景下,油脂價格將何去何從?
【概要描述(shu)】近期油脂行情多空因(yin)素交織,走勢糾結,底部震蕩為主。截(jie)至3月(yue)(yue)26日,BMD6月(yue)(yue)毛棕櫚油期貨(huo)合約(yue)滯漲下(xia)跌(die),收(shou)于2417林吉特(te)/噸;大(da)連盤棕櫚油P1809合約(yue)增倉下(xia)行,3月(yue)(yue)27日收(shou)于5076元/噸。現(xian)貨(huo)方面,截(jie)至3月(yue)(yue)26日沿海24度棕櫚油價格在5050-5170元/噸,局部跌(die)10元/噸。
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一、多空(kong)交織(zhi),油脂價格底部震(zhen)蕩
近(jin)期(qi)油脂行情(qing)多空因素交織,走勢糾結,底部震蕩(dang)為主。截至3月(yue)(yue)26日(ri)(ri)(ri),BMD6月(yue)(yue)毛棕(zong)(zong)櫚(lv)(lv)油期(qi)貨(huo)合約滯漲下跌,收于2417林吉(ji)特/噸(dun)(dun);大(da)連盤棕(zong)(zong)櫚(lv)(lv)油P1809合約增倉下行,3月(yue)(yue)27日(ri)(ri)(ri)收于5076元(yuan)/噸(dun)(dun)。現貨(huo)方面,截至3月(yue)(yue)26日(ri)(ri)(ri)沿海24度棕(zong)(zong)櫚(lv)(lv)油價格在5050-5170元(yuan)/噸(dun)(dun),局部跌10元(yuan)/噸(dun)(dun)。
3月23日(ri)中美貿易戰正式打(da)響,豆(dou)類價(jia)格(ge)大(da)幅(fu)上漲,油脂(zhi)價(jia)格(ge)又將何(he)去(qu)何(he)從?我們認(ren)為,因中美貿易戰暫未波(bo)及豆(dou)類,國內油脂(zhi)價(jia)格(ge)未受到(dao)提振,馬來西亞棕櫚油復(fu)產將占據著主導(dao)力量(liang),預計對油脂(zhi)價(jia)格(ge)形成壓制,料維持震蕩(dang)偏弱運行。
二、馬棕進入復(fu)產周(zhou)期,施(shi)壓盤面(mian)
1.馬棕進入復產周期
關(guan)于(yu)(yu)棕(zong)櫚(lv)油復(fu)產時間節奏與幅(fu)度(du),一(yi)(yi)方面(mian),3月馬(ma)來(lai)西亞(ya)雨季(ji)結束,棕(zong)櫚(lv)油開始(shi)復(fu)產,5-6月產量全面(mian)恢復(fu)。另一(yi)(yi)方面(mian),根據馬(ma)來(lai)、印尼平(ping)均累(lei)計降(jiang)雨量,2017年及2018年前(qian)2個(ge)月降(jiang)雨情況理想,有利于(yu)(yu)平(ping)均單產進一(yi)(yi)步提(ti)升(sheng),預計馬(ma)來(lai)、印尼增產幅(fu)度(du)預計6-8%。棕(zong)櫚(lv)油季(ji)節性復(fu)產加上全年產量前(qian)景(jing)樂觀將主導油脂(zhi)價格承(cheng)壓弱勢(shi)前(qian)行(xing)。
具體來看,西(xi)馬南方棕(zong)(zong)油(you)協會(SPPOMA)發布的(de)數據顯示,3月(yue)前(qian)25天(tian)馬來西(xi)亞棕(zong)(zong)櫚油(you)產量(liang)(liang)比2月(yue)份同期(qi)增(zeng)加(jia)23%,單產增(zeng)加(jia)22.42%,出油(you)率增(zeng)加(jia)0.09%。3月(yue)降雨(yu)減少加(jia)上工作日多于2月(yue),產量(liang)(liang)回升將(jiang)限制棕(zong)(zong)櫚油(you)價(jia)(jia)格上漲。因此,無論是(shi)月(yue)度還是(shi)年(nian)度產量(liang)(liang),在棕(zong)(zong)油(you)增(zeng)產效應的(de)拖累下(xia),油(you)脂價(jia)(jia)格重心(xin)下(xia)移(yi)為主旋(xuan)律。
2.零關稅即將結束,馬棕(zong)出口需求(qiu)或放緩(huan)
目前(qian)(qian)馬棕(zong)出(chu)口(kou)(kou)(kou)(kou)數據較(jiao)好,盤面受到一定支撐,因(yin)馬來(lai)(lai)西(xi)(xi)(xi)亞(ya)(ya)(ya)于(yu)今年(nian)(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)(nian)初取消(xiao)毛棕(zong)櫚(lv)(lv)(lv)油(you)出(chu)口(kou)(kou)(kou)(kou)關(guan)稅。馬來(lai)(lai)西(xi)(xi)(xi)亞(ya)(ya)(ya)政(zheng)(zheng)府(fu)決(jue)定從2018年(nian)(nian)(nian)(nian)1月(yue)(yue)8日(ri)起,取消(xiao)3個月(yue)(yue)的棕(zong)櫚(lv)(lv)(lv)油(you)出(chu)口(kou)(kou)(kou)(kou)關(guan)稅,以刺激出(chu)口(kou)(kou)(kou)(kou),降庫存。政(zheng)(zheng)策實施到目前(qian)(qian)為止產生了(le)一定效果。根據油(you)世界(jie)統計,2018年(nian)(nian)(nian)(nian)1-3月(yue)(yue)馬來(lai)(lai)西(xi)(xi)(xi)亞(ya)(ya)(ya)棕(zong)櫚(lv)(lv)(lv)油(you)出(chu)口(kou)(kou)(kou)(kou)量預(yu)計達創紀錄的420-430萬噸(dun)(dun),較(jiao)上(shang)(shang)年(nian)(nian)(nian)(nian)增加(jia)(jia)(jia)近60萬噸(dun)(dun)。但馬來(lai)(lai)西(xi)(xi)(xi)亞(ya)(ya)(ya)政(zheng)(zheng)府(fu)宣(xuan)布出(chu)口(kou)(kou)(kou)(kou)免(mian)稅政(zheng)(zheng)策將于(yu)4月(yue)(yue)7日(ri)到期(qi)(qi),中長期(qi)(qi)來(lai)(lai)看不(bu)利于(yu)馬棕(zong)出(chu)口(kou)(kou)(kou)(kou),印尼(ni)棕(zong)櫚(lv)(lv)(lv)油(you)因(yin)價格更具優勢(shi)將擠(ji)占(zhan)馬來(lai)(lai)西(xi)(xi)(xi)亞(ya)(ya)(ya)棕(zong)櫚(lv)(lv)(lv)油(you)市(shi)場份額。短期(qi)(qi)則(ze)促使買家在(zai)出(chu)口(kou)(kou)(kou)(kou)關(guan)稅恢復之前(qian)(qian)采(cai)(cai)購更多棕(zong)櫚(lv)(lv)(lv)油(you),加(jia)(jia)(jia)上(shang)(shang)齋月(yue)(yue)備貨提振(一般買家會在(zai)齋月(yue)(yue)節前(qian)(qian)一個月(yue)(yue)開(kai)始備貨,即3月(yue)(yue)底(di)至(zhi)4月(yue)(yue)開(kai)始一輪采(cai)(cai)購),馬來(lai)(lai)西(xi)(xi)(xi)亞(ya)(ya)(ya)毛棕(zong)櫚(lv)(lv)(lv)油(you)需求預(yu)期(qi)(qi)增加(jia)(jia)(jia)。數據顯示(shi)馬來(lai)(lai)西(xi)(xi)(xi)亞(ya)(ya)(ya)3月(yue)(yue)1-25日(ri)棕(zong)櫚(lv)(lv)(lv)油(you)出(chu)口(kou)(kou)(kou)(kou)料環比增9.5%。
3.馬棕后期庫(ku)存(cun)壓(ya)力或增大
根據MPOB的(de)數(shu)據顯示(shi),2018年2月底馬(ma)來西亞(ya)棕(zong)(zong)櫚(lv)油庫存(cun)為2,477,853噸(dun),較上月2,550,498噸(dun)下降2.9%,較去年同(tong)期(qi)1,459,361大增(zeng)70%。進入3月后,東南亞(ya)棕(zong)(zong)櫚(lv)油主產(chan)區將結束季節(jie)性減產(chan)轉而開(kai)始增(zeng)產(chan),加上印度(du)再度(du)調(diao)高棕(zong)(zong)櫚(lv)油進口關稅(shui)(shui)和(he)馬(ma)棕(zong)(zong)零關稅(shui)(shui)政(zheng)策的(de)取消,后期(qi)馬(ma)棕(zong)(zong)出口需求難(nan)言(yan)樂(le)觀,預計(ji)馬(ma)來棕(zong)(zong)油庫存(cun)將重新累積。
三(san)、中美(mei)貿易戰暫未提(ti)振油(you)脂市場(chang)
當地(di)時間3月22日(ri)中午,美(mei)國(guo)總統特(te)朗普宣(xuan)布將(jiang)對500億美(mei)元中國(guo)商品加征(zheng)關稅,并將(jiang)限(xian)制(zhi)中國(guo)對美(mei)國(guo)科技產業投(tou)資。
中(zhong)國(guo)商務部(bu)新聞辦公室消息(xi),2018年(nian)(nian)3月23日,商務部(bu)發(fa)布了(le)針對美(mei)國(guo)進口鋼鐵和鋁產(chan)品(pin)(pin)232措施的中(zhong)止(zhi)減讓(rang)產(chan)品(pin)(pin)清單并征(zheng)求公眾意見,擬(ni)對自美(mei)進口部(bu)分產(chan)品(pin)(pin)加征(zheng)關(guan)稅(shui)(shui),以平衡因(yin)美(mei)國(guo)對進口鋼鐵和鋁產(chan)品(pin)(pin)加征(zheng)關(guan)稅(shui)(shui)給中(zhong)方利益造成的損失。商務部(bu)新聞發(fa)言(yan)人(ren)就此發(fa)表談話(hua)。該清單暫定包含7類、128個稅(shui)(shui)項產(chan)品(pin)(pin),按2017年(nian)(nian)統計,涉及美(mei)對華約30億美(mei)元出口。
目(mu)前中(zhong)(zhong)美貿易(yi)爭戰暫未(wei)波及(ji)豆(dou)類(lei)產(chan)品,油脂價格(ge)未(wei)受(shou)到提(ti)振。雖然目(mu)前中(zhong)(zhong)方反制(zhi)清單(dan)不包(bao)含大(da)豆(dou),但(dan)一旦(dan)升級,不排(pai)除波及(ji)大(da)豆(dou)的(de)(de)可能。如果中(zhong)(zhong)美貿易(yi)戰將大(da)豆(dou)納(na)入制(zhi)裁范圍(wei),我(wo)國(guo)(guo)進(jin)口美豆(dou)數(shu)量(liang)勢(shi)必(bi)將會(hui)減少,而(er)其他地區能夠提(ti)供的(de)(de)大(da)豆(dou)數(shu)量(liang)很難(nan)彌(mi)補美豆(dou)的(de)(de)缺口,國(guo)(guo)內(nei)大(da)豆(dou)供需預期趨緊(jin),我(wo)國(guo)(guo)大(da)豆(dou)進(jin)口成本預計增加(jia),油脂價格(ge)也將隨之上漲。后市(shi)的(de)(de)不確定(ding)性一定(ding)程度(du)上增加(jia)了(le)棕櫚油的(de)(de)支撐力度(du),短線國(guo)(guo)內(nei)油脂價格(ge)下調空間有限。
四、消費淡季來臨(lin),國內油脂庫存壓力仍存
進(jin)入(ru)2季度,國(guo)內油(you)(you)脂庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)預計將(jiang)(jiang)上(shang)(shang)升(sheng)。一方(fang)面(mian)(mian)(mian),盡管阿根廷大(da)豆(dou)(dou)減產(chan),但(dan)北美和巴西大(da)豆(dou)(dou)供(gong)應充足(zu)(zu),目前(qian)壓(ya)(ya)榨利潤(run)利良好,后期(qi)大(da)豆(dou)(dou)進(jin)口量繼續上(shang)(shang)升(sheng),豆(dou)(dou)油(you)(you)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)止(zhi)降回(hui)(hui)升(sheng),目前(qian)國(guo)內豆(dou)(dou)油(you)(you)商業庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)總量141萬噸,周(zhou)環比(bi)增加(jia)0.89%,同比(bi)增加(jia)23.92%;棕櫚油(you)(you),馬棕、印棕進(jin)入(ru)復(fu)產(chan)周(zhou)期(qi),加(jia)上(shang)(shang)國(guo)內棕油(you)(you)一直需求(qiu)疲(pi)弱(ruo),使其(qi)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)上(shang)(shang)升(sheng)存(cun)(cun)(cun)在預期(qi);菜(cai)(cai)油(you)(you)方(fang)面(mian)(mian)(mian),進(jin)口利潤(run)走強,進(jin)口壓(ya)(ya)力(li)(li)增加(jia),加(jia)上(shang)(shang)年(nian)初國(guo)儲(chu)公開(kai)拍賣21萬噸及定(ding)向拋儲(chu)90多萬噸的(de)菜(cai)(cai)油(you)(you)將(jiang)(jiang)陸續入(ru)市,勢必會(hui)令2季度菜(cai)(cai)油(you)(you)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)回(hui)(hui)升(sheng)。另一方(fang)面(mian)(mian)(mian),2-3季度一般是(shi)飼料粕(po)的(de)消費旺季,油(you)(you)廠在開(kai)足(zu)(zu)馬力(li)(li)提(ti)供(gong)豆(dou)(dou)粕(po)、菜(cai)(cai)粕(po)同時,會(hui)令豆(dou)(dou)、菜(cai)(cai)油(you)(you)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)面(mian)(mian)(mian)臨被動性上(shang)(shang)升(sheng)壓(ya)(ya)力(li)(li),這每年(nian)基本(ben)上(shang)(shang)都具有季節周(zhou)期(qi)性規律。
需求端(duan),食(shi)用油消費會進(jin)入全年相對(dui)(dui)來說比較清淡的季(ji)節(jie),此時需求端(duan)對(dui)(dui)油脂價格不構(gou)成支(zhi)撐。
因此(ci),進(jin)入2季(ji)度,預(yu)計油脂基(ji)本面供需過剩格(ge)局將延續,令油脂價格(ge)上方將繼續承壓。
五、總結
國際市(shi)場(chang),因零(ling)關(guan)稅政策(ce)即將取消(xiao),加(jia)上齋月(yue)備(bei)貨(huo)需求,馬(ma)(ma)棕3月(yue)出口預計環比增(zeng)(zeng)加(jia),馬(ma)(ma)盤暫獲支撐,但3月(yue)馬(ma)(ma)棕進入增(zeng)(zeng)產周期,期末庫(ku)存或增(zeng)(zeng)加(jia),限制價(jia)格漲幅(fu)(fu),密切關(guan)注馬(ma)(ma)棕增(zeng)(zeng)產幅(fu)(fu)度及出口需求。
國(guo)內市(shi)場(chang),上游供應(ying),棕(zong)櫚(lv)油(you)(you)(you)庫存(cun)止降回升(sheng),豆油(you)(you)(you)庫存(cun)仍處(chu)高位,油(you)(you)(you)脂(zhi)整體供應(ying)充足。下游消(xiao)費(fei),當前(qian)(qian)豆棕(zong)價差較(jiao)小,棕(zong)油(you)(you)(you)市(shi)場(chang)清(qing)淡,豆油(you)(you)(you)成交較(jiao)好,油(you)(you)(you)脂(zhi)消(xiao)費(fei)進入淡季。綜上,目前(qian)(qian)中(zhong)美貿易戰未(wei)能提(ti)振油(you)(you)(you)脂(zhi)市(shi)場(chang),馬來(lai)西(xi)亞棕(zong)櫚(lv)油(you)(you)(you)復產將占據著主(zhu)導力量,預計對(dui)油(you)(you)(you)脂(zhi)價格形成壓制(zhi),中(zhong)長期或以(yi)震蕩偏弱為主(zhu)。
六、主要風險
(1)天氣:馬(ma)來西亞(ya)、南(nan)美(mei)天氣惡化,刺(ci)激油脂價格上(shang)漲(zhang);
(2)原油:原油價格大幅(fu)上漲(zhang),帶動油脂(zhi)價格上漲(zhang)。
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